啄木鸟修理再闯港交所 高额抽佣深陷坐地起价风云、58集团既是大股东也是供货商
来历：新浪证券
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：木予
9月末刚刚向港交所第2次递送招股书，啄木鸟修补又被负面音讯卷到了风口浪尖。
据揭露报导显现，有顾客近来反应经过啄木鸟修补渠道请相关人员对家中的遥控器进行上门修补，不料原价不超越300元的产品修补费用竟高达1776元。经过各方多轮介入调理，渠道终究供认修补工作人员存在过错，并退还了顾客1376元。
事实上，啄木鸟修补工作人员坐地起价、以次充好等问题由来已久。除白蚁按斤收费、换2颗螺丝钉报价388元，乃至替换顾客家原装进口水阀以便创新再利用。如此种种，让啄木鸟修补取得了“修补刺客”的称谓。湖北经视本年的《315咱们在举动》节目中，公司某网点主管由于修补人员报贱价，对其进行当众点名批判，要求在服务过程中捉住每个时机进步收费的论调，更是引发群众热议。到发稿日，啄木鸟修补在黑猫投诉渠道上累计共有5424条投诉，大多与服务差乱收费、修补人员不专业导致状况恶化等有关。
2024年1月，啄木鸟修补世界有限公司（下文简称：啄木鸟修补）正式请求港股主板上市，由中金公司和中泰世界担任联席保荐人。招股书失效后不到2个月，公司便再接再励地再次向本钱市场主张冲击。仅仅问题胶葛缠身、商业形式埋雷，啄木鸟修补能否顺畅“上岸”，远景并不明亮。
收入超三分之一用于买流量 高抽佣形式敞开恶性循环
从表面上来看，啄木鸟修补近年来事务规划一路高歌猛进。
据招股书显现，2021-2024年上半年，公司别离完结总买卖额9.86亿元、14.62亿元、24.79亿元、15.67亿元；总营收录得4.02亿元、5.96亿元、10.16亿元和6.25亿元，同比别离增加48.2%、70.5%、45.0%；毛利率保持在80%以上，2023年一度到达84.2%。
但是，高收入、高毛利并未给啄木鸟修补带来安稳的净赢利。陈述期内，公司净赢利别离为3344.10万元、620.40万元、4887.00万元、3889.10万元，忽高忽低动摇显着；净利率徜徉在个位数区间，最低至1.04%。
收入无法有用转化为盈余，首要原因是啄木鸟修补在引流方面的大笔投入。
招股书发表，2021-2023年，公司的出售及营销开支别离约为1.78亿元、2.91亿元和4.94亿元，占各期总营收份额由44.3%提升至48.9%。2024年1-6月，啄木鸟修补该项开销到达2.99亿元，约占当期收入48.0%，同比增加4个百分点。其间，流量获取开支约为2.08亿元，占出售及营销费用近70%，约占总营收33.4%。
更进一步剖析，啄木鸟修补的流量获取开支包含两方面，其一是为在首要互联网渠道获取服务订单头绪而付出的费用，其二是透过首要互联网渠道下达的订单向其付出佣钱。陈述期内，公司经过第三方聚合渠道流量直接或直接实行的订单算计占总买卖额75.0%、67.6%、66.5%、66.9%。
作为O2O促进买卖型渠道，啄木鸟修补建立10年仍未构成自有流量池，至少65%以上的买卖订单依靠站外引流，“元凶巨恶”或是其高抽佣形式。
据招股书显现，啄木鸟修补免费匹配促进修补人员和顾客的家庭修补服务订单，并在每笔成交的订单收费基础上向修补人员抽取佣钱。2021-2024年前6个月，公司从修补订单中抽取的服务费占订单总额份额别离为40.1%、40.3%、40.6%、39.4%，全体为同行均匀抽佣份额的2-3倍。
至此，啄木鸟修补陷入了一种恶性循环。渠道为了确保高收益对修补人员订单进行高额抽佣，一方面导致修补人员使出各样手法进步费用，向顾客转嫁本钱；另一方面导致不满足收入水平或不认可收费形式的修补人员丢失，渠道不得不放低用工门槛。就各个招聘渠道发布的信息而言，啄木鸟修补的家电和家居修补人员只需没有违法记载、身体健康、自备交通工具，根本都可以零经历入职。
收费漫天要价、质量没有保证，顾客因而发生不满对渠道黏性缺乏，啄木鸟修补只能不断地斥巨资招引流量，赢利空间持续被高企的营销费用吞噬。事实上，这种形式难以为继现已暴露端倪。2024年到6月30日，渠道每单均匀买卖额约为238.6元，较2023年底约削减4.6%；修补人员留存率约为84.8%，是近三年半以来初次下滑。
与第三大股东58集团联系亲近 益源本钱递表之间突击入股？
据招股书发表，啄木鸟修补在递表前完结了4轮股权融资，共取得3.67亿元人民币和1781.63万美元，投后估值由A轮的2亿元水涨船高至C轮的17亿元，7年内翻了8.5倍。其间，58集团经过Dream Landing Holdings Limited、湖南五八阡陌和五八有限公司3个出资渠道多轮参投，先后为其注资1.50亿元，持股份额算计约为17.88%，是公司的第三大股东。
值得重视的是，啄木鸟修补与58集团在事务来往上联系较为亲近。2021-2022年期间，公司的前五大供货商中均呈现了58集团相关企业的身影，收购金额占总收购额份额别离为11.2%、6.8%。此外，啄木鸟修补还凭借58集团旗下的家居服务渠道天鹅到家获取订单，在58同城网站、58同城手机网站、58同城移动应用程序、58到家移动应用程序等渠道上完结广告投进等。
估计未来三年，两边将持续严密协作。啄木鸟修补与天鹅到家买卖的主张年度上限别离为223万元、235万元、246万元，与58同城买卖的主张年度上限为1400万元、1350万元、1300万元。
另一个有目共睹的细节是，在初次和第2次递表之间，公司接受了一笔3000万元的融资。招股书显现，突击入股的出资方为Trend Xpand Limited，从3月19日签订协议到3月25日结清金钱，只用了短短一周。啄木鸟修补向Trend Xpand Limited发行约173.74万股，每股对价为17.27元，与C轮估值相同。买卖完结后，Trend Xpand Limited约持股1.7%。
归纳天眼查和官网揭露信息估测，Trend Xpand Limited建立于香港，专心出资消费、高科技和互联网范畴，2021年曾呈现在即食面品牌“劲面堂”的股东列表里，各个特征与益源本钱（EverYi Capital）不约而同。而益源本钱的前身正是全球闻名PE组织AEA Investors的亚洲出资团队，在我国投出过元气森林、小奥汀、每日黑巧、黄天鹅等新消费品牌。
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